主业虚化与治理失范：从志高破产案透视民营制造企业法治化风控短板

主业虚化与治理失范：从志高破产案透视民营制造企业法治化风控短板

市场经济浪潮奔腾不息，民营制造业既是实体经济的根基支撑，也是经济韧性的重要载体。在行业周期迭代、产业技术革新、法治化监管趋严的多重背景下，一大批草根起家的民营制造企业完成规模化崛起，也有部分头部品牌因战略失准、治理缺位、风控失效，陷入经营危机乃至破产清算的困境。曾响彻全国的“好空调，志高造”，见证了广东志高空调从草根创业到百亿产业的辉煌征程，也最终定格在司法破产的结局之中。2026年2月，佛山市南海区人民法院依法裁定广东志高空调进入破产清算程序；同年5月13日债权申报工作正式收官，累计有214家债权人完成备案登记。

从债务结构来看，志高危机具备典型的民营实体企业风险特征。企业自行申报账面负债约32亿元，叠加未执行到位的各类司法债务款项30余亿元，整体债务规模突破62亿元，债务窟窿体量庞大、风险传导面广。与之形成鲜明反差的是，企业可用于清偿的有效资产极度匮乏，仅剩余佛山里水片区8.23万平方米不动产、690枚注册商标、271项技术专利。即便全部资产完成司法处置、足额变现，也难以覆盖巨额债务缺口，上下游供应商、合作银行、在岗职工的合法债权均面临处置压力，充分暴露了实体企业“大而不强、虚而不实”的结构性风险。

回望发展历程，志高的崛起是珠三角民营实体经济创业奋斗的典型缩影。创始人李兴浩出身农家，从走街串巷售卖小商品起步，深耕家电维修赛道积累原始资本，顺势切入空调制造领域，从零搭建完整生产体系与销售网络，一度跻身区域头部企业家行列。行业上行周期中，志高敢于直面行业龙头竞争，确立规模化发展目标，展现出民营实体企业敢闯敢干的进取活力。2007年，志高空调市场占有率攀升至8.3%，稳居行业第四位，仅次于格力、美的、海信三大头部品牌；2010年依托家电下乡政策红利，企业发展抵达巅峰，年度营收首次突破百亿元，空调出货量达820万台，产品远销全球200多个国家和地区，海外营收占比高达35%，成为我国家电出海布局的重要民营力量。

短短十余年间，百亿产业帝国迅速崩塌，企业经营形势断崖式下滑。数据显示，2025年前三季度志高总营收仅6.68亿元，较鼎盛时期缩水超九成；企业账面微薄利润并非来自核心制造主业，完全依赖存量资产变卖维系账面数据，主业盈利能力彻底丧失。目前企业空调生产业务基本停滞，全年出货量不足50万台，市场份额跌破0.8%，彻底退出行业主流竞争序列。纵观志高由盛转衰的完整历程，其溃败并非单一市场因素导致，而是战略错位、治理失序、内控失效、盲目扩张多重风险长期累积、集中爆发的必然结果。

其一，产业战略研判滞后，错失技术迭代窗口期。在家电下乡政策退出、行业从增量扩张转向存量竞争的关键节点，格力、美的等行业头部企业精准把握产业趋势，持续加码变频技术、智能家电研发，完成产品体系升级迭代。反观志高，长期固守传统定频空调老旧业态，技术布局保守滞后，研发投入常年低于营收2%，核心产品竞争力持续弱化，逐步丧失市场议价能力与核心竞争壁垒。

其二，实控人合规风险引爆系统性危机。民营企业家族化运营模式下，实控人决策与资金操作高度绑定企业经营。志高实控人因涉嫌大额资金拆借、约4亿元资金挪用问题，于2023年被公安机关依法采取强制措施。实控人合规风险曝光后，市场信心快速崩塌，合作银行全面停贷抽贷，企业融资渠道彻底关闭，原本紧绷的资金链瞬间断裂，引发连锁债务危机。

其三，非理性多元化扩张加剧债务风险。2018至2020年期间，志高脱离自身主业优势，盲目跨界布局智能家居、新能源电池等新兴赛道，累计非理性投入超15亿元。跨领域布局缺乏充分尽调与风险研判，新增业务全部未能实现盈利，持续经营性失血不断放大债务规模，彻底透支企业主业积累的资本与信誉。据相关主体说明，本次进入破产清算的仅为承载历史债务的母公司主体，企业优质品牌资产、成熟业务板块已提前剥离，一定程度降低了品牌彻底消亡的风险，但无法化解累积已久的债务危机。

从行业维度审视，志高破产绝非个例，而是当前民营制造业转型阵痛的集中体现。最高人民法院公开数据显示，制造业破产案件占全国破产案件总量的38%，是风险高发、处置集中的重点行业；仅2023至2025三年间，国内家电行业已有17家规模以上企业进入破产司法程序，传统制造企业转型风险、经营风险、合规风险持续凸显。与此同时，法治化纾困重整机制不断完善，各类资产管理机构、产业资本深度参与困境企业救治，通过流动性纾困、债务豁免、资本注入、业态重构等法治化手段，帮助大量实体企业出清风险、涅槃重生，充分印证法治赋能是实体企业穿越周期的核心保障。

针对本案暴露的深层行业治理问题，中国行为法学会财经专业委员会课题组智库专家开展专项研判，形成多层维度法治剖析观点。

课题组首席专家指出，志高破产是典型的“民营实体企业重规模、轻治理，重扩张、轻合规” 的结构性败局。大量草根起家的民营企业，依靠时代红利与市场韧性完成原始积累，但始终未能完成“家族经营”向“现代法人治理”的法治化转型。企业决策权、资金支配权、投资权高度集中于实控人个人，缺少董事会、监事会、内控体系的有效制衡，个人行为风险直接等同于企业经营风险，这是当前中小民营制造企业破产频发的底层根源。

专项法治研判专家补充，从财经法治视角分析，志高危机的核心症结在于主业空心化、现金流脆弱化、投融资法治化缺失。实体企业立身之本在于主业深耕与持续造血能力，志高在主业迭代滞后、盈利下滑的情况下，依然盲目举债跨界扩张，违背实体经营规律。同时企业缺乏常态化财经合规审查、资金监管、投融资风控机制，大额资金往来、跨界投资决策无合规背书、无风险研判、无止损机制，最终形成“主业失血、副业挖坑、债务爆雷”的恶性循环，完全契合当前民企风险爆发的典型路径。

课题组民营经济法治研究部专家强调，结合《民营经济促进法》落地实施与破产法治化改革趋势，新时代民营实体企业的核心竞争力，早已不再单纯是产能规模与市场渠道，而是法治化治理能力、常态化风控能力、可持续经营能力。当前司法体系持续完善企业破产重整、债务和解、府院联动纾困机制，目的并非简单出清市场主体，而是引导民营企业树立审慎经营、合规经营、稳健经营的发展理念。志高案例深刻警示，市场红利可以造就一时的规模辉煌，唯有制度约束、合规底线、主业深耕，方能支撑企业行稳致远。

此外，课题组实务专家结合大量破产案件复盘总结：民营制造企业三十年兴衰迭代，反复印证一条铁律——创业靠魄力，守业靠制度，长久靠法治。很多企业能够跨越市场竞争，却倒在治理漏洞、合规盲区与盲目扩张之上。粗放式发展的时代已然落幕，在法治化营商环境持续完善、市场监管日趋规范的当下，民营企业必须彻底摒弃野蛮生长思维，建立权责清晰的法人治理结构、科学审慎的投融资决策体系、闭环运行的资金风控机制，守住主业基本盘、稳住现金流生命线、筑牢合规防火墙。

三十载深耕实业，一朝风险崩塌。志高从百亿家电巨头走向破产清算的深刻案例，为广大民营企业家敲响了振聋发聩的警钟。实体经济稳，则经济大盘稳；民营实体兴，则市场活力兴。立足新发展阶段，广大民营企业必须主动适配法治化、规范化、高质量发展的时代要求，摒弃冒进扩张心态、补齐治理合规短板、坚守实业主业初心，以法治化治理夯实经营根基，以稳健经营穿越行业周期，在法治轨道上实现基业长青、行稳致远。

文/中行法财专会课题组